中国基金报记者 格林

 

　　2022年1月6日，美国最大公共养老金CalPERS公布2020-2021财年报告。

 

　　CalPERS全称为California Public Employee Retirement System-美国加州公共雇员养老基金，于1932年建立，为州政府和其它公共部门雇员管理和提供退休养老金，覆盖州、市、县政府雇员以及学校的非教师雇员。截至2021年6月底，养老基金依照公允价值计规模约4850亿美元，折合三万亿元人民币。

 

　　年报封面

 

 

　　来源：年报

 

　　目前，加州公共雇员养老基金的覆盖率为82%，较2019-2020财年底的70.6%显著上升。覆盖率是当前基金资产与今后一段时间内养老支出之间的比值，代表养老基金的偿付能力。数据显示，2020-2021财年CalPERS偿付能力有所增强。而偿付能力持续增强需要CalPERS维持一定的收益水平。

 

　　目前，CalPERS的长期预期年回报为7%左右。只有达到这一收益水平，基金才能为覆盖的会员提供稳定的养老金收入。只不过，作为“美国公务员养老金”，CalPERS难免受政治因素干扰，为基金投资带来很多不确定性因素。

 

　　公开市场股权投资占比近50%

 

 

　　根据CalPERS年报整理

 

　　截至2021年6月底，基金以公开市场股权和固定收益投资为主。此外，房地产和私募股权投资合计也在基金资产中占有相当比重。最后，基金组合中还有一部分的短期限投资品（包含现金管理工具等）。由于公开市场股权投资占比较高，基金与全球股市尤其是美国股市的相关性比较高。

 

　　基金近期的表现

 

 

　　来源：基金年报

 

　　基金的表现怎么样，我们一起来看看。

 

　　2020-2021财年基金费后收益21.3%，参照基准同期回报在21.7%-27.4%之间。基金三年平均年化净收益在10.7%，参照基准同期回报在10.8%-11.8%之间。基金五年平均年化净收益在10.3%，参照基准同期回报在10.5%-11.6%之间。基金10年平均年化净回报在8.5%，参照基准在8.5%-9.3%之间。

 

　　分类别来看，公开市场股权2020-2021财年回报为36.3%，私募股权2020-2021财年回报为43.8%，固定收益2020-2021财年亏损为0.1%，房地产2020-2021财年回报为2.6%。其中，除了私募股权，其余资产类别都略超基准表现。

 

　　持有腾讯市值超100亿元

 

 

　　来源：基金年报

 

　　截至2021年6月底，基金前十大重仓股为微软、苹果公司、亚马逊、强生、脸书A类股、谷歌母公司AlphabetA类股、台积电、谷歌母公司AlphabetC类股、腾讯控股。

 

　　其中持有腾讯控股市值约16.25亿美元，折合103.58亿元人民币。作为大型机构投资者，CalPERS已于11月向美国证交会提交了三季度末的美股持仓数据，但由于腾讯这样在其它市场上市的股票不在披露范围。

 

　　与鼎晖、赛富等合作进行私募股权投资

 

　　CalPERS和其它大型机构投资者一样近年来致力于增加私募股权投资。在低收益、通胀正抬升的今天，私募股权被很多大型养老金、捐赠基金当成挽救收益的“救命稻草”。私募股权资产与公开市场波动相关性低，它可以分散风险，降低组合的波动率。知名私募股权基金似乎也是“大金主”的“特权”。这些基金一般投资者很难投进去，大金主拥有品牌溢价，较其它投资者更有优势。

 

　　在CalPERS合作的机构名单中，基金君发现了凯雷、KKR、橡树资本、黑石等知名私募股权巨头的名字，与此同时也发现了鼎晖、赛富旗下基金的影子。

 

 

　　Marcie Frost来源：FT

 

　　据英国“金融时报”报道，CalPERS首席执行官Marcie Frost介绍，在CalPERS最新制定的四年计划中，董事会允许，基金的私募股权投资占比最高可达13%，过去这一比例是在5%。2020-2021财年私募股权和私募债合计占比为9%。与此同时，董事会允许基金适当调低公开市场投资，例如，将公开市场股权投资占比从50%降至42%。

 

　　尽管致力于提升私募股权投资占比，但是为了压缩管理费支出，CalPERS也在培养内部团队，尽量降低对外部管理人的依赖。不仅如此，Marcie Frost还透露因为对冲基金收费太高，CalPERS暂不考虑投资对冲基金。

 

　　十大理念引导投资

 

　　对于大型的养老金而言，正确理念引导下的战略配置决定了基金的长期收益。

 

　　来自“对外经贸大学”的一份研究报告显示，CalPERS投资委员会制定了多元化战略投资组合并提出了十大投资理念，其中投资范围包含了股票、债券、现金、不动产、商品等。

 

　　这10大投资理念如下：

 

　　1、资产结构的决定必须要考虑负债：要保证足够支付承诺的资金；由于其本身具有的大量现金以及通胀敏感性负债，资产中现金和对冲通货膨胀的资产应该是该基金投资策略的重要组成部分；合理平衡收入与回报；保证足够的流动性。

 

　　2、长期投资：要为后几代成员和纳税人考虑；多考虑作出长期投资行为的影响；多考虑规范化程度高的市场；投资非流动性资产要在适当收益情况下多考虑非流动性风险等。

 

　　3、基金的投资决策应该反映更广泛的利益相关者的意见。

 

　　4、长期价值创造需要有效管理三种资本形式：财政、物质和人力。

 

　　5、基金必须明确其投资目标和绩效指标，并确保其执行明确的问责。

 

　　6、战略资产配置是投资组合风险和收益的主要决定因素。

 

　　7、只有拥有很高的信心会获取收益时，才会增加风险。

 

　　8、成本是重要的，需要得到有效的管理。

 

　　9、风险投资是多方面的，不能完全通过如波动或跟踪误差的措施捕获风险。

 

　　10、未来投资目标的实现需要强大的流程和团队合作和深部资源。